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来源:作者:发布时间:2019-10-02 22:28

 

从目前已经披露的半年报业绩上来看:通信行业上市公司实现归母净利润130亿元,同比增长215.43%;行业毛利率为36.04%,同比提升2.51个百分点。通信行业ROE为2.12%,同比增长1.41个百分点。虽然三季报数据尚未披露,但是其成长确定性较强。10月份以后,随着三季报披露的时间点逐步临近,板块投资机会有望再度凸显。

一、市场整体表现

我们先看一下整个通信行业指数今年以来的表现:

5G发力,通信板块投资机会再度凸显

总体来讲,就是:

先于大盘筑底;

启动明显强于市场;

回撤幅度明显;

今年以来涨幅明显跑赢指数。

二、细分子行业净利润分化明显

我们对113家通信行业上市公司半年报情况进行统计,整体来看:2019年上半年,通信行业整体实现主营业务收入5,745.63亿元,同比增长2.73%。

剔除中兴通讯与中国联通后,行业整体实现收入3850亿元,同比增长3.85%。

行业整体实现归母净利润201.46亿元,同比增长93.59%,增速相比2018年上半年进一步提升。

具体细分子行业经营数据如下:

通信运营子行业实现归母净利润15 亿元,同比增长8.52%;

终端设备实现归母净利润5 亿元,同比下滑6.06%;

通信传输设备实现归母净利润33 亿元,同比增长215.18%;

配套服务实现归母净利润10 亿元,同比增长92.72%。

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从上图中,我们不难发现:虽然整体行业呈现利润营收改善,逐步企稳态势。同时,子行业分化情况严重,表现最好的是通信传输设备,与2018年上半年的基础数据相比,今年增幅明显。而具体的标的,就是本文中第一张截图中板块指数中对应的上市公司。

三、行业估值分析

随着沪深市场行情的演变,上半年通信行业整体估值也是出现了先扬后抑的特征:

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我们选取了通信指数2008年以来的PE历史数据,剔除2008年底的最低值以及2015年6月份的最高值。整体来看,目前的估值水平处于均值水平略下方的位置。

今年年初至三月估值持续走高,进入3月后进入横向调整期,4月中美贸易摩擦升级,板块估值一路向下,至6月底,市场对外部风险消化基本完成,估值走势基本平稳。

从细分板块的估值表现来看:

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企业通信、光纤光缆、大数据的PE相对较低,而电信运营、广电、光模块、光器件的PE相对较高。

四、5G产业链分析

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5G,即第五代移动通信技术。大家印象中的5G,无非是上网速度快一些,手机流量用的更多一些而已。其实,相比 4G,5G 采用了大量新技术,包括大规模天线、网络切片、边缘计算等,具有高速率、高可靠、大连接、低时延等特征,能够较好的满足未来超高清视频、虚拟现实、自动驾驶、智能制造等个人和行业的应用需求。

随着代表着万物互联的5G技术的不断推进,5G无线网络上游产业首先伴随5G网络建设进入向上周期,而之后终端和应用也将逐步兴起。5G 产业链条长、价值高、覆盖广,对于各国引领科技创新、实现产业升级、推动经济高质量发展意义非凡。我国作为后发国家,必须牢牢把握 5G 技术发展的机会,在前几代技术积累的基础上,逐步登上 5G 产业价值链的顶端。

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对于我们投资者来说,由于5G技术的专业性强,涉及产业链广,如何甄选并把握细分产业链的投资机会,其实难度非常之大,我们关注的要点主要如下:

1、基站天线建设:5G采用大规模天线技术,单面天线可能32/64通道、128/192天线振子相联,只能两者合一为AAU;

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中国5G天线市场规模预计430亿,较4G增长159%,5G天线振子供应商较多,工艺有塑料激光电镀、钣金贴片、压铸、PCB振子等类型,前两者因轻、性价比高有望成主流。

2、基站PCB:5G基站采用大规模天线技术,将RRU与天线合一为AAU,例如64通道192振子,这将显著增加PCB的使用面积,例如4G的RRU所需PCB 0.15㎡,5G的RRU部分则需要PCB 0.3㎡;5G对基站天线系统的集成度要求高,为满足隔离需求,需采用多层PCB,可能还需要高速,因此单价也会随之上升。据了解,5G BBU目前所使用的PCB单价约为9500元/㎡,是4G时期的近2倍;

中国5G基站PCB市场规模预计352亿,较4G增长206%,可重点关注相关上市公司及上游材料供应企业。

3、自动驾驶:5G时代的车联网技术,可以实现人与车、车与车、车与环境间的实时通信,从而更好地感知车、人、路的状态,从而实现自动驾驶。目前,实现自动驾驶的路线有“网联化”、“智能化”和“智能化+网联化”三种,后者已经成为主流。同时,5G推动车联网应用,也将推动整车厂商业模式从汽车销售转变成出行服务提供商,如共享汽车租赁、人车和车车互动等。

根据ABI Research的预测,2025年5G连接的汽车将达5030万辆,汽车的典型换代周期是7-10年,因此车联网将在2025-2030年间大幅增长。

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综上所述

本文我们总结和分析了通信行业的市场表现、行业利润、估值分析以及我们最为关注的5G产业链分析,我们认为该板块四季度的投资机会依然大概率具备较大优势。投资者可以寻找业绩稳健、成长确定性高的公司进行研究,把握其中的投资机会。

重要提示:本文内容仅为投资顾问个人观点,不代表公司立场,仅供参考。文中个股均基于公开资料梳理,不作为推荐,不构成具体投资建议。股票历史走势也不能代表未来趋势。投资者据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。

文: 李国军

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